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出口退税调整对股市长期结构性影响深远

作者: 佚名  上传时间:2009-01-01  浏览:120
为进一步控制外贸出口的过快增长,缓解我国外贸顺差过大带来的突出矛盾,优化出口商品结构,抑制高耗能、高污?#23613;?#36164;源性产品的出口,促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡,减少贸易摩擦,促进经济增长方式转变和经济社会可持续发展,经国务院批准,财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署于6月18日发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》,规定自7月1日起,调整部分商品的出口退税政策。
     2831项商品出口退税7月1日调整
    财政部宣布,从7月1日起,调整2831项商品的出口退税政策。这些商品约占海关税则中全部商品总数的37%。
    这次政策调整主要包括3个方面:一是进一步取消了553项高耗能、高污?#23613;?#36164;源性产品的出口退税,主要包括濒危动?#21442;?#21450;其制品、盐?#36864;?#27877;等矿产品、肥料、染料等化工产品、金属碳化物?#31361;?#24615;碳产品、皮革、部分木板和一次性木制品、一般普碳焊管产品、非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品,以及分段船舶和非机动船舶;二是降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率,主要包括服装、鞋帽、箱包、玩具、纸制品、?#21442;?#27833;、塑料和橡胶及其制品、部分石料和陶瓷及其制品、部分钢铁制品、焦炉和摩托车等低附加值机电产品、家具,以及粘?#21512;?#32500;;三是将10项商品的出口退税改为出口免税政策,主要包括花生果?#30465;⒂突?#38613;饰板、邮票和印花税票。
    高顺差压?#36864;?#25104;商品退税率
    专?#25233;?#20986;:我国经济增长思路大调整来临
    市场虽闻我国将调整部分商品出口退税率,但?#27425;?#26009;到此次退税率调整?#27573;?#36798;空前的2831项商品,约占海关税则中全部商品总数的37%。此次出口退税政策调整后,出口退税率结构由原17%、13%、11%、8%和5%五档调整为17%、13%、11%、9%和5%五档。
    而做出如此重大调整的原因,财政部有关负责人直截了当地表达为:这次出口退税政策调整以缓解外贸顺差过大为主要政策目标。
    业内专家认为,除了解决当前我国经济面临的外部失衡外,调整出口退税率更深刻的意?#23545;?#20110;,我国经济增长思路的转变,以此为契机我国将采取切实的措施转变出口导向型的经济增长模式。

    前面的故事讲的是那些正常获利的企业,而那些靠出口退税薄利多销的企业,更是?#32531;?#36864;出市场,进一步减少出口数量。
    然而,故事到这里并未结束,因为,在我国还有一支不可忽视的出口队伍,即,通过出口空转等形式骗取退税的假出口。这些假出口?#27493;?#22240;为失去了赖以生存的退税土壤而自然消亡。
    综上,退税政策的调整做了外国资本流入前我们可以做的事情,它将抑制好企业出口、劝退靠退税吃饭的坏企业,还将对骗税企业釜底抽薪,因此,大规模调整出口退税政策将把对流动性的宏观调控前置到企业贸易行为这个?#26041;冢?#33267;少增加了降伏流动性过剩的一个法宝。
    关注对股市长期结构性影响
    为进一步控制外贸出口的过快增长,以及促进外贸增长方式的转变,有关部门日前决定将于7月1日起调整部分商品的出口退税政策。对于证券市场而言,分析人士认为,该政策短期对股市的整体影响将比较有限,但长期以及结构性影响仍值得关注。
    从短期看,渤海投资秦洪认为政策对整体市场的短期影响将十分有限。首先,在A股市场中,银行、地产股是决定指数走向的最重要力量,而上述板块不会受到退税政策调整的影响,这也意味着股指短期不会因此出现大幅波动。其次,从历次出口退税政策调整看,虽然整体市场短期都会出现一定波动,但波动幅度都相当有限,而且悲观情绪也很快会被投资者消化。?#29575;?#19978;,本次政策出台并不突然,其?#22909;?#24433;响也已经部分被市场提前消化。第三,从政策意图看,其并不是一个针对股票市场的政策,因此对股市的直接影响?#19981;?#27604;较有限。
    但从中长期角度看,有分析人士认为该政策对市场的影响将是比较深远的。
    首先,从整体市场角度看,大幅贸易顺差引发的流动性泛滥是支撑本轮牛市的最根本动力。因此,出口退税政策的调整会在多大程度上缩小贸易顺差就值得投资者持续跟踪。如果贸易顺差因此大幅下降,再加上紧缩货币政策的执行,那么A股市场上涨的基础就将出现松动,投资者对未来行情的判断?#27493;?#21457;生变化。

    其次,在本次退税政策调整中,部分外向型行业的景气度可能出现转变。比如,服装行业在降低出口退税率后,国际竞争优?#24179;?#36827;一步下降,行业内不少企业或将因?#25628;?#19978;加霜;再比如水泥等行业的总体产能本就过剩,在出口利润下降的背景下,部分产能会选择在国内市场释?#29275;?#32780;这将压低国内产品价格,并导致相关企业利润的降低。
    钢铁出口退税调整接近?#37319;?br/>     业内人士认为,此次出口退税调整对钢铁行业影响不大,而对钢铁行业而言,连续六次下调?#26893;?#30456;关产品的出口退税率也意味着出口退税调整正在接近?#37319;?br/>     昨日财政部宣布,自7月1日起,取消除石油套管之外的一般普碳焊管产品的出口退税,下调除石油套管外部分钢铁制品的出口退税率至5%,但对《财政部国家税务总局关于海洋工程结构物增值税实行退税的通知》规定的内销海洋工程结构物仍按原退税率执行。
    调整商品税则号清单显示,此次调整涉及的钢铁产品主要为钢管、?#25307;?#24322;型材制品、钢轨等钢铁制品,调整方案是一般焊管取消现行13%的出口退税,除石油套管之外的不锈钢管、无缝钢管、钢轨等钢铁制品一律将现行13%的出口退税率下调为5%。这一方案与本报昨日的报告基本一致。
    招商证券研究员张士宝向记者表示,鉴于此次调整主要针对钢管相关品种,而钢管在?#26893;?#20986;口总量中所占比重不大,此次调整对钢铁行业影响不大。不过,调整涉?#26696;?#36712;、异形材、机电产品等,可能会减少国际市场对国内?#26893;?#30340;需求。兰格钢铁网研究?#34892;?#20027;任徐向春也认为,由于涉及品种结构单一,此次调整实际上力度远小于上两次。国金证券研究员周涛表示,此次出口退税调整并非专门针对钢铁行业,对?#26893;?#24066;场影响不大,对生产钢管较少的钢铁业上市公司影响更小。
    周涛认为,由于5月份?#26893;?#20986;口量已经出现下滑,国家调控政策的效果正在显现。而自2004年以来经过六次调整,钢铁行业出口退税政策调整正逐渐接近?#37319;?br/>
    服装行业利润再遭压缩
    服装出口退税率下调2个百分点,这个前段时期坊间的传闻?#31896;墑率怠?#19994;内人士认为,此番下调虽在预期之内,但对纺织服装行业的影响亦不容忽视,将主要表现为:进一步压缩行业利润,加大出口?#34892;?#20225;业的生存压力,进而影响出口数额。
    东方证券纺织服装行业研究员施红梅表示,服装出口退税率的下调在市场预期当中,对于行业肯定是?#22909;?#24433;响。主要是利润的压缩,如果简单测算的话(不考虑其他外部因素,产品最?#21344;?#26684;不变),下调多少相当于毛利率下降多少。
    除了利润影响之外,施红梅认为退税率下降对纺织服装出口量的影响也不容忽视,不挣钱肯定就不出口了,她认为今年下半年纺服行业的出口增速肯定会低于上半年,2月份、5月份等单月出口数额较高,和一些企业有退税下调预期、赶单子不无关系;预计6月份?#19981;?#36739;高,而7月、8月的出口量可能会有明显萎缩。
    对此,国泰君安证券纺织服装行业研究员张伟文则表示,下调主要是影响利润,会加速小纺企退出市场,出口增速?#19981;?#25918;缓。但她认为短期内对出口量的影响不会很明显。
    船舶工业调整有因影响有限
    在听?#35762;?#20998;行业取消出口退税率的消息后,针对船舶行业,机械行?#21040;鹋品?#26512;师郑?#22303;?#34920;示,由于此次取消出口退税?#25910;?#23545;的是分段船舶和非机动船舶,而在我国分段船舶的产量较低,相反日?#23613;?#38889;国产量较大,因此对国内企业影响不大,对国内的主流--整船企业来说甚至不一定是坏事。
    对于此次出口退税政策调整,财政部明确表示,考虑到一些造船合同和对外工程承包合同一般期限较长,价格难以调整,因此,规定对此前已经签订的船舶出口合同和工程中标或已经签订的价格上不能更改的长期对外承包工程合同涉及的出口设备和建?#27169;?#20110;2007年7月20日前在主管出口退税的税务机关登记备案的,准予仍按原出口退税率执行完毕。
    ?#29575;?#19978;,我国船舶出口已成为贸易顺差的重要组成部分。中国船舶工业经济研究?#34892;?#39038;问朱汝敬认为,较低的劳动力成?#23613;?7%的出口退税政策,使中国的船舶在国际市场上有较强的性价比优势,这也引诱各地争相上马造船工业,产能过剩的危机迫在眼前。与此同时,对于下调刨床、插床、切割机、拉床、柴?#31361;?#27893;、风?#21462;?#25490;气阀门及零件、回转炉、焦炉、缝?#19968;?#31561;产品退税率,郑?#22303;?#35748;为,这可能会对中集集?#29275;?#26377;?#39029;?#20135;品)、标准股份(生产缝?#19968;?#31561;公司产生影响。

    水泥对龙头股有?#22909;?#24433;响
    业内人士指出,由于水泥出口主要由国内龙头公司进行,取消水泥出口退税对龙头股有一定的?#22909;?#24433;响。
    这一决定?#34892;?#20986;乎业内人士意料。昨日本报曾报道,中国水泥协会有关人士于6月18日还向记者表示,协会正在向商务部提出报告,争取国际间阿放缓水泥产品的出口退税调整节奏,先由11%调整为8%而不是一下子取消。
    长江证券研究员罗果向记者表示,国内龙头水泥公司才具备出口水泥产品的能力,因此此次取消水泥产品的出口退税率对龙头股,如海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)和冀东水泥(000401),有一定的?#22909;?#24433;响。但由于出口量总体而?#22278;?#22823;,因此对水泥市场影响不大。
    冀东水泥有关人士向记者表示,水泥出口盈利不多,公司每年水泥出口量很小,此次调整对公司影响不大。
    海螺水泥董事郭景彬表示,虽然国内外市场水泥存在价差,但由于海运费较高,水泥出口盈利并不大。但水泥出口是公司的既定战略,将继续坚持下去。此次出口退税调整对公司是个?#22909;?#24433;响,公司将通过减少出口?#22756;?#26469;应对。
    抑制效应将逐步显现
    7月1日起,国家将调整部分商品的出口退税政策。我们认为,政府很有可能将大?#27573;?#21644;大力度的调整方案分步实施,如果是这样,在三、四季度中市场可能还要面对几次出口退税的重要调整。
    对于股票市场而言,出口税收的调整已经涉及到市场的两大基石:利润增长与流动性充裕,因此,对于股票市场资产价格膨胀的趋势是具有一定抑制效应的。但这一效应是否显著,主要取决于出口退税政策的?#27573;?#21644;力?#21462;?#30001;于我们对于后续政策将连续出台有着较为强烈的预期,因此,我们对于由此带来对股票市场的抑制性影响保持较为谨慎的态?#21462;?br/>     如果仅对本次调整进行测算,按照两种情景假设:一、国内企业?#26800;?#20840;部影响;二、退税影响在2007年3季度完全由出口方?#26800;#?007年4季度及以后由出口方与?#31361;?#26041;各?#26800;?#19968;半。整体测算结果影响不大,但结构性影响明显,主要受冲击的行业是:磷化工、?#32771;睢?#26579;料等化工行业、造纸行业、家具、纺织行业。

    按国内企业?#26800;?#20840;部影响测算情况
    原退税率 新退税率 出口?#22756;?毛利率 利润率 2007年净利影响 2008年净利影响
    纺织 13% 5% 60% 30% 10%-16.80%-33.60%
    家具行业 13% 9% 30% 20% 6%-8.00%-16.00%
    电光源行业 13% 11% 46.34% 20% 5.70%-6.50%-13.01%
    磷化工 13% 1% 45% 23% 11%-19.13%-38.27%
    ?#32771;?13% 0% 12% 22% 7%-8.08%-16.15%
    染料 8% 0% 36% 22% 7%-15.80%-31.59%
    钛白粉 13% 0% 30% 14% 4%-38.03%-76.07%
    纸制文化用品 13% 5% 37% 14% 4%-28.37%-56.75%
    缝?#19968;?#34892;业 13% 9% 25% 15% 5%-8.50%-17.00%
    按国内企业自4季度开始?#26800;?#19968;半影响测算情况
    原退税?#24066;?#36864;税率出口?#22756;?#27611;利率利润率 2007年净利影响 2008年净利影响
    服装行业 13% 11% 46.1% 13.6% 4.5%-6.7%-8.9%
    粘胶行业 13% 5% 7.9% 15.0% 7.0%-2.9%-3.9%
    家具行业 13% 9% 30% 20% 6%-6.00%-8.00%
    电光源行业 13% 11% 46.34% 20% 5.70%-4.88%-6.50%
    磷化工 13% 1% 45% 23% 11%-14.35%-19.13%
    ?#32771;?13% 0% 12% 27% 8%-5.24%-6.99%
    染料 8% 0% 36% 22% 7%-11.85%-15.80%
    钛白粉 13% 0% 30% 14% 4%-31.64%-42.18%
    纸制文化用品 13% 5% 37% 14% 4%-23.87%-31.82%
    缝?#19968;?#34892;业 13% 9% 25% 15% 5%-6.38%-8.50%

    为遏制流动性增加法宝
    财政部此次如此大规模的出口退税调整,如果只说一个理由的话,顺差过大导致我国经济外部失衡一定是首选答案,而这种退税政策的大调整或将缓解货币政策抑制流动性独木难支的状态,从企业贸易的源?#33539;?#21046;流动性,减缓经济失衡压力。
    今年前5个月累计857亿美元的顺差被创造,意味着6000多亿元人民币被迫投?#29275;?#32780;中央银行频频以开市场操作、加息、提高准备金率对冲过剩的流动性。货币政策开始讲述这样一个故事:当外国资本流入一个经济体时,这个经济体的本?#19968;?#29575;倾向于上升。如果中央银行不希望汇率上升,它只能通过发行本币,在原有汇率基础上?#19968;?#27969;入的外币,结果导致外汇储备的上升?#31361;?#24065;量的被动增长,形成流动性过剩局面。
    根据货币理论,流动性过剩的主要表现就是,货币量过度增加,银行体系资金泛?#27169;?#21033;率低企。如果不做对冲调控回收过剩的流动性,那么,要么引发实体经济投资过热与通货膨胀;要么推动楼市、股市等资产价格上涨,并形成泡沫损害整体经济;或二者同时发生。
    但由于国际产业转移,使得国际上大量的制造业产能向我国转移,在扩大我国出口的同时,也提高了我国进口替代水平。同时,由于国际经济继续保持稳定的增长,我国产品的国际竞争力有所增强,自然会实现一定程度的正常增长。而一些西方国家对我国实行高技术出口管制,又限制了我国扩大进口。
    一方面是央行苦苦对冲流动性,另一方面是我国经济发动机强劲,在国际分工难以改变的情况下,外贸顺差被源源不断地创造出来。如此一来,?#25176;?#25104;了顺差形成货币投?#29275;?#20877;由央行对冲,?#32531;?#21448;是新的一轮投放和对冲……流动性泛?#37027;?#21160;着宏观调控的神经。
    从上面这个故事似乎看不到遏制流动性的根本手?#21361;?#37027;是因为我们看到的只是故事的一半,因为,流动性的起源并不是外国资本的流入,而是本国出口强劲或者进口萎缩。因此,解决流动性应该前置到企业贸易行为这个?#26041;凇?br/>     ?#29575;?#19978;,我国的进口增速并不慢,今年前5个月进口总额3578亿美元,同比增长19.1%,造成大量顺差的原因是出口过于旺盛。因此,给出口降温或许是解决外贸失衡,进而缓解流动性过剩的?#23478;?br/>     降?#31361;?#32773;取消商品的出口退税率相当于直接增加了企业出口商品的成本,而企业出口成本的上升则会减少企业出口利润,从而降低企业出口的热情。大规模调整出口退税率或将形成众多产业出口热情下降,使整体出口降温,贸易顺差减少,继而减少外国资本流入的数量,减少过剩的流动性。

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