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高盛雷曼加息观点相左 央行陷两难

作者: 佚名  上传时间:2009-03-17  浏览:141
随着国家统计局发布最新统计数据的日期日渐临近,市场上关于央行近期内可能再次加息的传言也多了起来。尤其是上周五刚刚结束的十届全国人大常委会第28次会议审议并通过了授权国务院停征或减征利息税的议案,坊间关于利息税即将取消的传言陡然升温。无论是再次加息或是取消利息税都将在一定程度上改变目前的负利?#39318;?#20917;,有助于遏制储蓄大搬家的势头。而财政部即将发行1.55万亿元特别国债的消息也?#20004;?#20102;投资者的神经。
    在这种预期下,沪深两市在周三分别大跌2.14%和1.97%的基础上昨天再次上演了一场单边下跌的跳水行情。指数方面,上证综合指数报收3615.87点,下跌200.3点,跌幅5.25%,成交756.96亿;深圳成分指数下跌725.56点,跌幅5.90%,成交423.73亿。沪市大盘的60日均线得而复失,指数大幅下跌?#32479;?#20132;量急速萎缩意味着中短线形势已变严峻。
    在所有传言中,昨天最具杀伤力的一个消息是财政部召集国债承销团会议就“三季度国债筹资及分析”等相关事宜进行商讨部署。此举意味着,发行1.55万亿元特别国债已经箭在弦上。有分析认为,发行1.55万亿元规模的特别国债相当于提高存款?#24613;?#37329;率10次,将极大减少银行的可用资金数量(北京师范大学国际金融研究?#34892;?#20027;任钟伟的观点,来源于6月28日《新京报》)。
    国家统计局下周将发布六月份?#25237;?#23395;度经济运行数据,鉴于肉价再次反弹,房价继续上涨,投资者有理由担心即将发布的数据可能不容乐观,新一轮紧缩性调控可能会随时到来。
    在诸多紧缩性调控手段中,加息是最为引人关注的一个。鉴于中国目前实际利率仍然为负,因此新一轮紧缩性调控中央行会不会再次加息成为关注的焦点。
    用常规经济学理论考察,中国确实有进一步加息的必要,实际利率为负就是一个最大的理由。但是,如果要真的加息的话,中国确实也面临着许多难题。理由有三:一是再次加息可能使央行陷入两难困?#24120;?#21152;息将导致投资减少进而导致进口需求减少,引起贸易顺差激增,这难免会增加人民币升值的压力。二是继续加息可能给房地产市场施加难以承受?#38590;?#21147;。虽然目前中国实际利率为负,但名义利率并不低。现在商业房贷的利率已经超过6%,再次加息能否成为压跨中国房价虚高的最后一根稻草?房地产泡沫破?#35757;?#21518;果显然是中国经济无法承受的。三是中国再次加息的外部环境已经变化,继续加息的空间十分有限。美联储已经暂停加息,而且从短期看美联储回复加息的可能性也不大。考虑到人民?#19968;?#29575;仍然以美元作为主要参考,因此汇率联动的内在机制使中国继续加息的空间十分有限。
    央行短期内难以再次上提利率的另外一个重要原因是即将到来的1.55万亿元特别国债发行。这些特别国债无论是向中国央行发行,还是向市场发行,其最终的结果是一样的。如果央行在特别国债发行之前加息,那么,财政部发行特别国债发行利率肯定会水涨船高,势必会大大提高了国债发行成?#23613;?br/>     上述诸多理由只是说央行在加息问题上面临困难,但并不意味着中国央行不应该加息。虽然发行特别国债或是取消利息税可以起到紧缩流动性的效果,但这两种手段在?#23616;?#19978;与加息不同。即使它们可以达到紧缩流动性抑制投资过热的效果,但?#27425;?#27861;改变实际利率明显偏低的?#29575;怠?br/>      正是这?#32622;?#30462;现实使央行在加息问题上陷入了进退两难之?#22330;?tk:tag id="3" type="5" keyid="8227" >高盛建议中国立刻加息,否则将面临着经济剧?#20063;?#21160;的风险。但是,雷曼?#20540;?#21364;认为,中国今年内不会加息。这?#32622;?#30462;的观点真实地反映了中国央行目前所面临的难题。高盛与雷曼?#20540;?#30340;观点其实并不矛,因为高盛认为是央行应当加息,而雷曼?#20540;?#21017;是判断央行年内不会加息。
    但是,负利?#25910;?#31574;不可能长久地坚持下去。虽然这种政策可以在短期内缓解中国经济面临的诸多矛盾和难题,但长期坚持下去对经济健康发展百害而无一利。负利率并不仅仅意味着存款越存越少,它?#23616;?#19978;是一种?#32856;?#36716;移。易宪容在一篇文章中?#25285;?#36127;利率就是一种无形的?#32856;?#36716;移。即把银行债权人的?#32856;?#36716;?#32856;?#38134;行的债务人。负利率是?#28304;?#27454;人的直接补贴,受益最多的就是那些取得贷款最多的企业或者个人,如房地产商、国有企业、国有银行及地方政府,而广大储蓄存款的储户则成为负利率的最大受害者。负利率会导致通胀压力?#20013;?#21152;大,同时也将加剧中国经济结构失衡状况,加大银行信贷风险。因此,如何终结负利率的确是中国经济面临的一大挑?#20581;?br/>

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