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股权投资:选好“老公”(1)

作者: 佚名  上传时间:2010-02-23  浏览:88
经济观察报记者胡中彬陈双庆在新的一年,投资者(LP)作为“老婆?#20445;↙P为PE的投资人,因为是老婆拼音的缩写,?#21040;?#25103;称为“老婆?#20445;?#32780;言,如何选择“老公?#20445;℅P为PE的管理人)最为关键。
近年来,随着中国股权投资领域的发展,国内有一些富裕的家庭或个人开始涉足股权投资,股权投资领域开始成为中产阶层理财的新兴领域。而从去年开始,投资者已经可以较为便利地通过中介机构进行投资股权投资基金。
由于经济形势的好转和投资者投资意愿的恢复,去年股权投资领域也曾出现了?#25216;?#28526;,许多新老基金纷纷破壳而出,基金的募资额度也屡屡创出新高,但今年这种趋势是否能?#20013;?#21017;?#20889;?#32771;验。
PE还是VC?
从股权投资基金的类型来看,以投资企业的发展时期不同,可分为不同的投资基金,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。
投资于种子期的基金常常被称为天使投资,这个美妙的名字背后却是天使与魔鬼并存的结局,因为投资处于较早期,风险和?#25214;?#22343;非常大。“?#22771;?#22269;内也出现了一些种子期的投资基金,但规模仍然很小,也主要是以各种熟知关系的人凑在一起的钱建立的,很少向外界?#25216;?#36164;金。”一位曾从事过天使投资的人士称。
相对而言,国内较为主流的基金主要分为两类,PE和VC,前者的投资偏向于成熟期,主要从事于Pre-IPO性质的投资,而VC则相对处于企业的成长发展期。?#22771;埃?#36825;两类基金是国内投资者投资理财选择时可行性较高的品类。
不管是哪种类型,股权投资基金都具有其他理财产品不同的两个特点。一是普通投资者作为LP,虽然是出资方,但是并没有参与选择项目的权利,必须全权交由GP进行项目的选择和资金的投放;二是股权投资理财产品无法做到其他理财产品的逐年分红形式,投资回报周期往往最少3年,最长达10年。
从去年业绩来看,本土的PE和VC机构都取得了令人瞩目的成绩。受2009年新股市场化改革、A股关闭9个月后重新开闸以及创业板推出初期新股供给少?#20173;?#22240;影响,新股发行价屡创新高,境内市场发行市盈率猛涨,本土VC/PE机构的IPO退出账面?#25214;?#39047;丰。
清科统计数据显示,去年本土的股权投资机构获得了4.08倍的平均投资回报,年均?#25214;?#29575;高达93.0%,其中投资机构从创业板退出的41起事件中获得7.19倍的平均投资回报,年均投资?#25214;?#29575;高达182.2%。
清科认为,尽管各投资机构的所持股份在上市后有1至3年的限售期,但73.2%的本土机构的所持股份将能在一年后解禁,在2010年国内宏观经济继续向好的前提下,账面?#25214;?#26377;望继续升高。
从去年PE/VC的回报率来看,境内市场带给VC基金和PE基金的平均投资回报倍数无明?#22278;?#21035;,但因为PE基金尤其是券商直投基金投资阶段靠后,其年均?#25214;?#29575;明显高于VC基金。
业内人士称,PE和VC基金的存续期限平均为7-8年,因此,长期来看,剔除掉短期市场的波动因素,PE/VC的平均投资回报?#24335;?#20250;大致相当,投资者需要从中长期的投资需求角度选择适当的基金产品。
选什么样的GP
第三方理财机构诺亚?#32856;?#31216;,建议投资PE基金或相关产品,而不是直接投资企业股权。配置PE资产主要有两?#20013;?#24335;:一种是投资PE基金或相关产品,将资金给专业的管理人管理;另一种是自己做PE投资,直接投资企业股权。

虽然有个别家庭或个人也自己从事PE投资,但这种方式对于家庭或个人的投资能力要求比较高,不适合多数富裕家庭或个人。因此,建议通过投资PE基金或相关产品,将资金交给专业的PE机构管理,而不是自己管理,尤其是对初次接触PE的投资者更是如此。
“对于投资者而言,最重要的是选择一个值得信任的基金管理者(GP)。”达晨创投总裁刘昼称。他认为,对于普通投资者而言,可以借助第三方的投资管理机构的专业知识,来选择合适的基金管理者。
由于本土股权投资机构正处于初生阶段,众多PE/VC如雨后春笋般涌现,水?#35762;?#24046;不齐,有的基金却只是初出茅庐,实力和业绩尚有待考验,因此,对于投资者而言,如何在众多PE/VC中选择值得信任的“老公?#20445;?#20197;过往成功投资的上市公司案例来考察相对直观。
根据清科集团的研究报告,从去年在创业板获得退出的众多本土VC/PE机构中观察,达晨创投、深创投和国信弘盛表现抢眼,其中达晨创投旗下的达晨财信、达晨财智从创业板共退出4笔投资,平均投资回报为6.62倍;而深创投及其旗下的深圳创新资本共退出3笔投资,获得6.19倍的平均投资回报;国信弘盛也有3笔退出事件,但因为部分股份转持社保基金,平均投资回报略低,为5.48倍。
诺亚?#32856;?#34920;示,从整体而言,其?#22771;?#36873;择PE基金主要关注四个方面。第一,公司团队。主要包括:核心人员的经验、团队的稳定?#21462;?#20844;?#23616;?#29702;结构、激励机制?#21462;?#31532;二,投资策略、理念与风格。包括管理人对?#22771;?#23439;观、行业的看法、最新的投资策略变化、选择项目的方法、储备项目的情况、投资后管理的方法?#21462;?#31532;三,投资业绩。包括所有已投资案例的近况、对赌执行情况、旗下基金的运行(分红、认缴出资、退出项目量等)。最后,关注其他事项,主要是针对相关的产品,条款上是否比其他PE基金有优势。比如:关键人条款、较高的分成障碍?#21462;?br/>在选择投资方向上,业内人士称,由于经济周期的变化并非很快,因此,可以参照相关基金投资于不同行业的近期业绩来进行选择。
2009年广义IT、生技/健康、服务业、传统行业及清洁技术为投资机构带来的投资?#25214;?#24046;异较大,其中广义IT行业带给投资机构的投资回报和年均?#25214;?#29575;均达到最高。
2009年共有18家VC/PE支持的广义IT企业上市,为其背后的35家投资机构带来了4.58倍的平均投资回报,其中在深圳中小板上市的理工监测为投资机构带来的回报最高,为16.00倍。
创业板力推“六高两新”企业上市为众多广义IT企业提供了较多的上市机会,在3G浪潮涌动、互联网商?#30340;?#24335;逐渐清晰、广电数字化媒体改革的推动下,广义IT更多细?#20013;?#19994;的投资机会和退出机会凸显。
除广义IT行业外,生技/健康行业也为投资机构带来了较好的投资回报。在我国人口基数大、老龄化趋势?#25214;?#26126;显以及医?#32856;?#38761;的背景下,生技/健康行业企业有较好的发展前景,普遍受到一、二级市场投资者的青睐。

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