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2010年资产配置的三个大概率事件(1)

作者: 佚名  上传时间:2010-02-22  浏览:106
经济观察报刘兆琼/文2008年自由落体之后,2009年反弹的投资市场如火如荼。其实这一切并不出乎意料,在全球范围内的“以宽货币为核心”的强兴针的作用下,反弹是必然的。
但真正考验中国经济的将是2010年,在这一年我们必须面对太多的矛盾?#25237;?#24459;背反:资产泡沫与宽松货币政策尚不能完全退出的矛盾;打压?#32771;?#19982;经济增速的矛盾;宽松房地产政策与资产继续泡沫化和消费难以启动的矛盾;实体经济复苏与虚拟经济资金有可能回流进实体经济的矛盾,甚至,外?#22330;?#25237;资、消费三者之间结构的调整。
2010年对于投资来说必将是艰?#35759;?#19981;?#33539;?#30340;一年,但是在充满不?#33539;?#30340;环境中,至少有三件?#29575;?#22823;概率事件
通胀
在经过了全球范围内的宽货币的2009年,中国的货?#20197;?#24133;更大,没有人会怀疑2010年越逼越近的通胀之虎。
2009年中国广义货币供应量基本上比2008年同月增长20%~29%;同时,2009年1至11月,人民币各项贷款增加9.21万亿元,全年近10万亿,与2008年相比多增近6万亿元。
宽松的货币政策和财政政策导致流动性泛滥,进而使得物价和资产价格迅速上涨。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示,通胀2010年很可能达到3.5%,如果激进一些,将是5%。
也正因如此,2010年1月,正式上调金融机构存款准备金率0.5个百分点,市场人士普遍预测,为应付通胀,央行将有可能会在今年上半年加息。在加息的背景下,银行存款和债券资产会增大在资产配置中的比重。
2010年,银监会方面目前希望的信贷增速控制在7.5万亿左右。“这一方面?#20999;?#36151;的增速要缓慢放缓,不可能一下子收得太紧;另一方面,今年1月份?#34892;小?#24037;行都是突击放款,也有必要进行控制。”央行一位人士称,“但总体上,信贷方面的思路是观察经济复苏和通胀的情况。上半年信贷投放还是会比较宽松,以使得整个经济有自身的恢复功能,而下半年经济如果能走出来的话,宽松货币政策就可能退出。”
另外,国内粮食等?#31216;?#31867;价格因素对于通胀贡献较小,而美国经济复苏不如想象中的快,大宗商品价格在2009年出现报复性反弹后,今年维持高位盘整的可能性比较大,输入型通胀至少不会超过2008年年初。政府的主要任务是管理国内的通胀预期。
如果此逻辑成立,通胀只会在上半年比较突出,而并不会贯穿全年。因此从大类资产配置上,以储蓄和债券?#20219;?#26631;的的资产将会成为防御性配置的最佳选择,占资产总规模的比重也可?#23454;?#22686;加。
?#32771;?#28382;涨
?#32771;?#28382;涨在2010年也是十分?#33539;?#30340;事件。从目前出台系列政策来看,管理部门已经下定决心治理高?#32771;郟?#26080;论是二手房营业税新规、商业银行对于投资性住房的审慎贷款态?#28982;?#26159;国务院多次表示要“遏制”?#32771;?#36807;快上涨,都充分?#24471;?#20102;一点,?#32771;?#23558;是2010年中央政府的重点调控对象。
从整个中国经济来看,只有?#32771;?#38477;下来,增加消费支出才能进一步被广大中产阶层所认同,同时也将解放中国相当部分的?#25237;?#21147;,新兴产业,如新能源、物联网、高科技等产业才能获得更多的创造力。
但是2010年初的通货膨胀将可能使?#32771;?#32487;续维持在高位,买房仍会成为抵御通胀的主要手段。而由于目前国内投资品的匮乏,地产政府利益,大开发商对于资金没有太强的敏感度,有房阶层的利益联合等多重因素使?#32771;?#21487;能不会大幅度下跌。
一位长期跟踪房地产市场的研究人士认为,尤其是?#34892;?#22478;市里土地供应量小的?#34892;?#22320;带,将会出现长期的有价无市,一些2009年涨幅过猛的?#34892;?#22478;市的非核心区域的房产将会是价值回归。但是,商业物?#21040;?#21487;能由于物业税的开征预期而遭到?#36164;郟?#21152;之全球经济复苏的不?#33539;ǎ?#37117;将使之雪上加霜。毫无疑问,2010年应当主动回避普通住宅投资。但是富裕阶层,应该伺机寻找地段、?#20998;识际?#20998;稀缺的高端物业,例如在上海,老别墅、花园洋房和新?#32531;?#32858;集地联洋、?#28120;?#30340;别墅区等都是吸引人的?#20998;幀!?#33267;少与香港的比价效应来看,上海外滩区域的高端物?#31561;?#26377;升值潜力,即使在整个亚洲金融危机的1997年和全球金融危机的2008年,香港半山的别墅是跌得最少的,对于?#32531;?#38454;层,这类资产是必配资产,造成资金扎?#30740;?#24212;,这些物业多半是以继承的形式保留,几乎没有出售,所以能维持相当高的价格。”戴德梁行一位人士称。经济?#20013;?#22797;苏与通胀不会贯穿全年、?#32771;?#21487;能滞涨相比,经济?#20013;?#24615;复苏的判断?#20999;?#35201;十分谨慎的。在2010年上半年整体经济仍将处于复苏通道,经济增速将在8.5%-10%的区间运行,是低于长期潜在的经济增速的,?#32771;?#40784;升将推动企业利润回升。申银万国分析师袁宜2月3日的报告指出,截至2010年2月5日收盘,申万重点关注的公司整体的2009年市盈率为20.4倍。随着股指的进一步下探,A股市场将逐步进入价值投资区域。在紧缩政策最严厉的时候,在紧缩预期最强烈的时候,或许也是投资者入场的最佳时机。而在经济复苏的大主题下,经济结构调整将是未来最艰难的一段路,长期?#35272;?#22806;贸拉动的GDP的情?#25105;不?#20250;长时间维持,中央政府对于外贸的态度不可能像对待?#32771;?#19968;样坚决,所以出口对于中国经济的贡献仍不可小觑。在政策无法坚决,加之鼓励消费无法立竿见影的背景下,出口或许仍将成为中国经济的倚重,经济结构的调整将是痛苦的过程。但是在宽松货币政策逐步退出之后,中国经济将取决于经济实体本身,这不仅有赖于政府层面对各个行业的态度,还将取决于中国经济增长方式转变的路径?#35272;?#31243;?#21462;?010年下半年,如果宽松货币政策退出,会不会出现经济的短期向下,这是未来中国经济?#20013;?#22797;?#20806;?#22823;的不?#33539;?#24615;。“如果真是如此,那么宽松货币政策可能仍会?#20013;?#30456;对而?#35029;?#23485;松货币的政策是灵活的。”此前一位银行业高层人士表?#23613;?#23613;管2010年经济?#38382;聘?#26434;,但是资本市场可预期的东西还是不少的,在经济进入转型期之后,一些新的概念如“低碳”、高科技、电动汽车等等都可能成为未来资本市场的亮点。2010年的股票投资和2009年最大的不同将是,自下而上地选公司可能会更成为主流,看大势选股票。另外,价值投资显得十分必要,寻找增长?#33539;?#30340;价值洼地的公司,而不是扎堆热点。其中,消费的主题是所?#34892;?#19994;中无论从政策层面和市场层面都认同的方向,之前不具备“进攻性”的消费行?#21040;?#25104;为大资金的新宠。如果说每一次金融危机过后,都将形?#23578;?#30340;经济增长方式和新的产?#23548;海?#37027;么2010年,中国的庞大市场所支持的特定行业必将有所表现,2010年对于投资者来说是择机提前介入的好机会。

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