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基金资产配置术:回归理性投资(1)

作者: 佚名  上传时间:2010-02-22  浏览:132
经济观察报申兴李保华/文去年牛市中收益颇丰的基金投资者们,正在面对的是2010这个复杂和不确定的一年。
券商和基金经理们普遍认为,今年的震荡市中,基金的总体收益预期要低于市场大幅反弹的2009年。在新基金不断发行入市,以及新股发行市场容量不断扩大、股指期货即将推出的背景下,基金的投资渠道会进一步拓宽,单个基金的业绩分化也更?#29992;?#26174;,从而造成投资者的选择更加复杂。
在这样的背景下,具有较高投资管理能力的偏股型基金在震荡市中有望获得超额收益成为机构们的共识,捕捉结构性交易机会的主题投资和中长期指数化投资将成为2010年基金资产配置的主流。
值得注意的是,在经历过一轮完整的牛市和熊市的基金投资者心中,基金正渐渐从?#32972;?#26292;富的工具向家庭的资产配置的一部分理性回归。2007年新基金动辄百亿规模几日售罄的火爆场景难以再现,取而代之的是投资者通过资产合理的配置,取得更为理想的投资收益。
指数化策略
在2009年,采取指数化投资的基民取得了事半功倍的效果。统计显示,指数基金的平均净值增长88.5%,约超过非指数型基金平均收益25个百分点。
去年仅一年时间,就发行了21只指数型基金,使市场中该类基金数量翻了近一倍。分析人士认为,目前全球ETF无论从数量还是质量均发展迅速,在我国股指期货和融资融券即将推出的情况下,预计具备高流动性和指数投资特点的ETF基金将加速扩容。
深圳一家一线基金的市场部人士指出,投资者教育让更多的基金持有人摒弃了暴利的诱惑,降低期望而获得市场的平均收益。指数基金发行规模猛增,与主动基金超额收益越来越难获取有很大关系。
由于机构普遍预测2010年A股将以震?#27425;?#20027;,所以中长期投资指数型基金具有明?#26434;?#21183;。同时,国海证券认为,指数型基金是对市场进行波段操作的良好工具。对于那些能很好把握市场节奏的投资者来说,在2010年利用指数型基金特别是ETF对市场进行波段操作,将会获得更加丰厚的收益。
但一位指数基金的基金经理也提醒基民,2010年的指数基金不会有2009年那样的机会。“去年12个月间,市场上涨了11个月。今年指数像去年那样大幅上涨的机会,或许不多了。但我对市场并不悲观,?#26434;?#19981;少值得投资的标的。今年的市场适合定期不定额,定期买一点,跌多了多买点,经过两三年时间,投资的收益值得期待。”
主题投资
尽管主动型基金超额收益的神话已经褪色,但在2009年获得巨大成功的指数化投资策?#22278;?#19981;会在2010年简单重复。券商普遍认为,市场预期的2010年A股将宽幅震荡,择时及选股能力较优的偏股型基金机会较大。
2010年伴随着经济复苏、企业盈利的提高以及经济结构调整的深入,预计市场仍将结构化发展。而市场的非均衡性发展将导致基金资产指数化配置的效果变弱,而那些敢于在行业上积极超配的基金将可能取得较好的业绩。从这个纬度上,好买基金研究中心建议投资者关注在权益资产配置上风格鲜明的基金产品。
“我认为2010年最值?#27599;?#22909;的投资机会就是主题投资。”广发基金一位基金经理认为。
东北证券分析师冯剑研究指出,在2010年这一特殊的年份,各种不确定性相互影响、相互叠加,证券市场各板块之间有可能呈现异于寻常的独立性,主题轮动色彩浓郁。当某只基金的投资主题与市场热点恰好契合时,基金业绩往往就比较出众。
而主题投资刚好凸显了择时进行波段操作这一主题。有包括海通和宏源在内的多家券商研究报告指出,基金作为整体,行业配置的?#34892;?#24615;高于其他类投资者。大部分时间里,基金行业的净买入与该行业的超额收益方向高度一致。基金收益于领先的研究与投资水准,以及信息优势,基金在市场博弈?#20852;?#24418;成的群体共识合理,足以对A股市场产生重大影响。因此在趋势投资氛围浓厚的阶段,在A股市场中分享成果最佳策略无疑是跟随?#20204;?#21183;,基金是趋势行情中最大受益者。
“应当利用主题轮动主动出击”,冯剑认为,市场总是在?#20998;?#28909;点,板块往往存在轮动。?#20998;?#24066;场热点同样是基金投资的一种策略。2010年经济复苏各项预期的不确定性有可以导致大盘大幅波动,应当进行波段操作,实现收益的最大化。多家证券公司也在2010年基金的策略报告中确定了主题轮动、波段操作的策略思路。
深圳一家基金的市场部人士提醒,主题性投资需要基金投资者对市场趋势有一定的预见性?#25237;?#22522;金的挑选能力,即使同一基金公司旗下主动基金差异也很大。
海通证券首席基金分析师娄静认为,“基金对股票仓位只能进行微调,而且失误率较高,这?#24471;?#22312;选定的类型或者基金公司下,应该注重基金经理的选股能力。”
而在今年股指期货推出的预期下,指数基金将平添择时?#35745;鰲?#22823;成基金研究部人士指出,“合理运用套保策略,基金可以通过卖空股指期货来抵御大盘下跌带来的风险,或是对冲投资组合下行风险。通过指数套利,基金还可以获得一定的无风险收益。”富国天鼎中证红利指数增强型基金经理常松称,“通过股指期货来进行仓位的控制,可?#26434;行?#38477;低指数基金的跟踪误差。”
注重资产配置
尽管接受本报调查的30位基金经理一致认为今年的基金收益率不会太高,但大部分表示?#32422;?#30340;主要理财方式依然是买基金。
富国天惠精选成长混合型基金经理朱少醒指出,“数据显示,90%以上的投资收益来源于资产配置。基金投资亦是如此,在资产配置时,投资者需要考虑风险偏好、投资期限等要素,配置最适合?#32422;?#30340;组合。除了偏股型基金外,也可以适当考虑固定收益类产品的配置,尤其是年龄较大的投资者。”
除了股票基金的机会外,好买基金研究中心认为投资者可以视?#26696;?#20026;宽广。例如,2010年债券基金配置价值高于2009年,这主要是作为资产配置的稳定器,债券基金能在基金组合中发挥更大的作用。基于一季?#26085;?#21048;市场缺乏?#20302;?#24615;机会,以及股票市场短期可能出现一定调整的判断,好买建议投资者选择权益类资产主动管理能力强的基金经理管理的偏债债券基金。此外,随着海外市场逐步走强,QDII基金在资产组合中优化收益和风险关系的功能将得到更深一步的挖掘。
冯剑给出的一份基金配置建议比较有代表性,“在维持坚定持有偏股型基金的基础上,确定全球配置的投资战略,并进一步细化操作策略,考虑在整体基金资产配置中保持15%-20%左右的QDII基金;密切关注热点,利用主题轮动主动出击主题基金;运用基金调?#20013;藕牛?#23454;现指数基金波?#20301;?#25805;作。”
“经过了上一波牛市和熊市的洗礼,基民已经不再对基金抱有不切?#23548;?#30340;收益率要求,对基金的认识更为成熟和理性,而一个必然得到正反馈的现象是,越是成熟和理性的基民在2010年这样复杂的市场中,越有可能通过合理的资产配置,取得更为理想的投资收益。”深圳一家基金公司负责市场的副总经理表示,“理性的背后是基民经历了大浪淘沙的洗礼,渠道和销售机构也变得更为专业化。”

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